微軟 (MSFT) 以近 69 億美元現金收購視頻遊戲巨頭動視暴雪 (ATVI) 自 XNUMX 月份首次宣布以來一直受到嚴格審查。 但至少一家華爾街研究公司表示，該交易極有可能在不久的將來完成。 我們傾向於同意。 雖然持有微軟的 Club 會根據當前的市場價格為 ATVI 的股票支付高額溢價，但這家科技巨頭總是準備好為動視暴雪的“使命召喚”和“魔獸世界”等熱門遊戲付出高昂的代價。與其備受推崇的“光環”特許經營權和 Xbox 遊戲機相得益彰。 批准這種規模的交易也將有利於整個股市，因為它可以發出一個信息，即拜登政府並未對所有併購關閉。 Wedbush 本週將 Activision Blizzard 添加到其最佳創意列表中，並指出它相信微軟對 Activision Blizzard 的收購極有可能在未來六個月內完成。 當然，由於在美國需要清除大量監管障礙，因此時機很困難 和國外。 Wedbush 的分析師認為，微軟將願意做出讓步，例如“在未來十年內在 PlayStation 遊戲機上提供‘使命召喚’”。 一般來說，交易會被阻止是因為允許交易通過會導致市場集中度過高，從而扼殺競爭。 監管機構還認識到，任何一個行業的參與者減少都可能導致價格上漲和缺乏創新，從而損害消費者的利益。 確定反競爭風險 監管機構確定潛在反競爭風險的一種方法是通過所謂的 Herfindahl–Hirschman 指數 (HHI)。 該指標試圖量化市場集中度，並可用於計算合併或收購進行時該份額的情況。 這不是最終的結果，但仍然值得考慮。 該指數從接近零到 10,000 不等。 低 HHI 表示市場競爭激烈，而高 HHI 表示由較少的參與者控制。 真正的壟斷在 10,000 的規模上達到頂峰。 根據司法部網站，“機構通常認為 HHI 在 1,500 和 2,500 點之間的市場是適度集中的，而認為 HHI 超過 2,500 點的市場是高度集中的。” 此外，他們指出，根據司法部和聯邦貿易委員會發布的橫向合併指南，“在高度集中的市場中將 HHI 提高 200 多點的交易被認為可能會增強市場支配力。” 計算一個行業的 HHI 值非常簡單：您只需將每家公司的市場份額平方，然後將這些值相加即可。 例如，在一個由四家公司組成的行業中，每家公司的市場份額均等為 25%，則 HHI 將為 2,500。 公式是 25 2 +25 2 +25 2 +25 2 總共 2,500。 對於一個擁有三個參與者的行業，一個控制 40%，另外兩個控制 30%，則總數為 30 2 30 +2 40 +2 3,400。 將這種方法應用於視頻遊戲行業，很難看出監管機構如何根據歷史優先順序阻止交易。 根據 Newzoo 最近的一份報告，收入最高的 10 家遊戲公司佔市場的 65%，總銷售額為 126 億美元。 據此推斷，整個市場約為 194 億美元。 最大的是中國的騰訊，約佔 17% 的份額，前 10 名中最小的是 Sea Limited，約佔 2% 的份額。 這意味著其他 35% 的市場是由市場份額等於或低於 2% 左右的公司組成的。 為簡單起見，假設另外 17 家公司各佔 2% 的市場份額，這樣我們就達到了 100% 的市場份額。 （我們知道可能有數百甚至數千名小玩家構成了另外 35%。 包含的玩家越多，HHI 結果越低。 因此，我們的方法更加保守，將市場分成 17 個額外的參與者，其份額幾乎等於 Sea Limited 的份額。）這意味著 HHI，按市場份額數量的平方計算，然後將所有 27 家公司加在一起，將低於 650。 這遠低於該公式所認為的高度集中市場的 2,500 門檻。 如果 Microsoft-Activision Blizzard 交易成功，並且將兩家公司的市場份額集中度結合起來，HII 將略高於 700。 顯然，基於 HHI，很難以不這樣做會為微軟提供遊戲行業的壟斷力量為由阻止這筆交易。 可能的監管、法律障礙 然而，最近監管機構試圖從其他方面考慮權力，不僅是市場份額，還有更難以量化的影響力。 現任聯邦貿易委員會主席莉娜·卡恩 (Lina Kahn) 對幾乎所有組合都持懷疑態度，並且不熱衷於允許交易通過，除非它確實有利於消費者。 事實上，在 2017 年的《耶魯法律雜誌》中，Kahn 重點關注了亞馬遜 (AMZN) 如何在如此多的行業中站穩腳跟，同時又避免了反壟斷審查，他寫道，“當前的反壟斷框架——特別是將競爭與‘消費者福利’掛鉤，'被定義為短期價格效應 - 無法捕捉現代經濟中市場力量的架構。” 在她看來，“當前的理論低估了掠奪性定價的風險，以及跨不同業務線的整合如何證明是反競爭的。” 隨著視頻遊戲變得更加基於雲，並且微軟是雲行業的領導者，這種跨不同業務線的整合爭論可能成為微軟提供的一個焦點。 微軟的競爭對手索尼，也就是 Xbox 的競爭對手 PlayStation，已經對這筆交易提出質疑，認為動視廣受歡迎的“使命召喚”遊戲本身就是阻止的理由。 索尼的論點源於如果微軟將這款遊戲設為 Xbox 獨占，那麼這款遊戲的失敗對索尼的 PlayStation 意味著什麼。 一名聯邦法官最近阻止企鵝蘭登書屋從派拉蒙全球 (PARA) 收購競爭對手西蒙舒斯特，因為擔心這可能會“減少”對“暢銷書”的競爭。 因此，索尼可能會站穩腳跟，認為最暢銷的遊戲“使命召喚”值得特別關注，而不是其他不太受歡迎的遊戲，這些遊戲大多數人可能不熟悉，但在更廣泛的意義上增加了市場競爭. Politico 最近報導稱，聯邦貿易委員會可能會基於這些理由提起反壟斷訴訟。 Wedbush 在其說明中再次指出，要完成交易，微軟可能需要在一段時間內保持 Activision 遊戲機不可知論。 這可能不是最糟糕的事情。 雖然微軟可能只想保留遊戲 Xbox，但它可能會限制遊戲的銷售，而不是提高 Xbox 的銷售。 視頻遊戲玩家在遊戲機方面根深蒂固，不願切換。 另一個問題是如何衡量遊戲市場。 鑑於我們的分析基於創收，導致我們將 Apple (AAPL) 和 Alphabet (GOOGL) 等名稱包括在內，許多人可能不會考慮遊戲行業名稱，因為它們不製造傳統意義上的遊戲機，也不開發或發布自己的遊戲。 （儘管您可能會說智能手機是手持遊戲設備）。 相反，他們通過自己的應用商店將第三方開發的遊戲貨幣化——此外，在 Alphabet 的案例中，YouTube 流媒體收入。 FTC 可能會選擇僅基於遊戲機和視頻遊戲市場，或對美國的影響 消費者並選擇省略騰訊、網易或 Sea Limited 等名稱。 換句話說，聯邦貿易委員會可能會以不同的方式看待市場崩潰，並從這個角度進行辯論。 底線 需要明確的是，我們不認為這筆交易具有任何反競爭性，我們也不認為聯邦貿易委員會想要提出一個它沒有信心能夠獲勝的案例。 鑑於 Activision 股票的市場價格（約為 76 美元）與微軟每股 95 美元的現金報價相比，華爾街的每個人都在關注這筆交易。 這是一個很大的 25% 的溢價。 但請記住，在交易宣布前一天，ATVI 的交易價格約為 65 美元。 許多觀察家都在努力看看它是如何沒有通過的。 就連沃倫巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司 (BKR.a) 也持有 Activision 股票，該公司很少投資於正在經歷合併的公司。 在 2021 月份宣布交易之前，伯克希爾於 XNUMX 年第四季度啟用了該名稱。 它在今年第一季度和第二季度增持了 ATVI，然後在第三季度削減了一些頭寸。 在伯克希爾 XNUMX 月份的年會上，巴菲特說，“如果交易成功，我們就賺了一些錢，如果交易不成功，誰知道會發生什麼。” 最終，無論您是否與此有利害關係，您都會希望看到這筆交易。 這是因為這裡的情況可能會決定未來對併購活動的興趣，許多公司都依賴併購活動來實現增長。 一個強勁的或至少不是完全不利的併購環境可能會支持整個股市觸底，並有助於改善投資者情緒。 FTC 顯然希望更新其對公司權力和這筆交易的看法，以及其他一些交易，例如擬議中的 JetBlue (JBLU)-Spirit (SAVE) 航空公司交易和 Kroger (KR)-Albertsons (ACI) 超市合併，將為了解該機構如何考慮修改其未來批准或阻止交易的框架提供有價值的見解。 回想一下，杜邦 (DD) 終止了與羅傑斯 (ROG) 的交易，因為它無法在中國獲得批准。 因此，不僅在美國，看看各種監管機構如何 但全世界都在分析 MSFT-ATVI 交易的競爭影響。 由於它與俱樂部持有微軟有關，我們認為無論哪種方式都很好。 我們認為收購 ATVI 將是一項重大舉措，因為它提供了一些世界上最偉大的視頻遊戲知識產權，並進一步推動了他們建立強大的遊戲流媒體服務的舉措。 然而，遊戲只是微軟令人難以置信的成功商業模式的一個方面，我們認為 Azure 的增長和全球向雲計算的轉變將繼續推動長期增長。 （Jim Cramer 的慈善信託基金做多 MSFT、AAPL 和 GOOGL。 有關股票的完整列表，請參見此處。）作為吉姆克萊默 CNBC 投資俱樂部的訂閱者，您將在吉姆進行交易之前收到交易警報。 Jim 在發送交易警報後等待 45 分鐘，然後再購買或出售其慈善信託投資組合中的股票。 如果吉姆在 CNBC 電視上談論過一隻股票，他會在發出交易警報後等待 72 小時再執行交易。 上述投資俱樂部信息受我們的條款和條件以及隱私政策以及我們的免責聲明的約束。 由於您收到與投資俱樂部有關的任何信息，不存在或產生任何信託義務或義務。
《使命召喚現代戰爭》中的場景。
資料來源：使命召喚現代戰爭
Microsoft微軟微軟 (MSFT) 以近 69 億美元的現金要約收購視頻遊戲巨頭 動視暴雪 (ATVI) 自 XNUMX 月份首次公佈以來一直受到嚴格審查。 但至少一家華爾街研究公司表示，該交易極有可能在不久的將來完成。 我們傾向於同意。
資料來源：https://www.cnbc.com/2022/12/02/activision-acquisition-would-be-good-for-microsoft-and-the-overall-stock-market.html