關門後，俄羅斯石油價格上限將鎖定穀倉

許多國家的政府正在推動對俄羅斯向其出售的石油價格設定上限，以懲罰其入侵烏克蘭。 （問：“烏克蘭入侵”的俄語是什麼？答：“西伯利亞”）這個想法是，減少石油收入將使他們更渴望來到談判桌前。 不幸的是，考慮到該提案的結構和石油市場的性質，它似乎影響很小或沒有影響。

2.5 月份，IEA 推測，由於正式或其他制裁，1 月份俄羅斯產量可能會下降 30 mb/d，但事實證明要少得多，也許是 XNUMX mb/d。 石油市場是可替代的，雖然這無疑令人煩惱，甚至成本高昂（據說一些俄羅斯銷售折扣為 XNUMX 美元/桶），但該市場長期以來一直將供應轉移給新客戶。 事實上，不知情的觀察者有時會震驚地聽到美國從沙特阿拉伯等國的進口在某個特定月份大幅下降或上升，而不知道這種波動很常見。

1973年的石油危機中，世界石油貿易主要由七姐妹集團控制，她們通過轉移供應來避免任何國家遭受過度損失。 到 1990 年，當伊拉克和科威特石油退出市場時，由於現貨市場有效地重新分配了供應，價格幾乎沒有變化。 一名國際能源署官員後來在麻省理工學院的一次研討會上表示，作為伊拉克石油主要進口國的土耳其曾在緊急共享系統下向該組織尋求幫助（該系統當時沒有，也從未正式啟用過），該組織找到了為他們供應。 但石油位於美國墨西哥灣沿岸，可以按現貨價格購買，再加上運往土耳其的價格。 土耳其人決定他們可以在地中海市場購買現貨石油並節省運費。

與歐洲對購買俄羅斯石油的製裁一樣，目前提議的價格上限不會立即生效，而是在今年晚些時候生效。 儘管油價最近幾天已從上週的下跌中反彈，但預計本季度和下季度市場平衡將繼續改善，部分原因是需求疲軟，但主要是由於 OPEC+ 供應溫和增加以及非石油供應大幅增加。包括加拿大、圭亞那和美國在內的 OPEC 組織 IEA 最新的石油市場報告預計 2022 年下半年庫存將增加約 1.5 mb/d，即近 300 億桶，大約足以使庫存達到“正常水平如下圖所示。 （該圖僅顯示經合組織的庫存，我假設大約一半的庫存建設流向經合組織。）

另一方面，公眾很難理解的是，價格不僅反映市場基本面，而且反映預期，特別是石油交易商的預期。 如前所述，價格上漲並不是因為俄羅斯供應量在 XNUMX 月和 XNUMX 月下降，而是因為交易商預計歐盟將對俄羅斯石油實施制裁，這將進一步減少其出口。 當制裁完全生效時，價格反應將成為過去，並且很可能會出現“因謠言而買入，因新聞而賣出”的效應。

但是，正如最近幾天所顯示的那樣，對俄羅斯供應的影響似乎越來越被高估，而當制裁完全到位時，市場早已進行了調整。 對今年晚些時候油價將升至每桶 150 美元或 200 美元的擔憂似乎更多地基於對製裁影響屆時將產生影響的預期，但這匹馬已經走出穀倉，贏得了比賽，並被淘汰了。螺柱。 未來幾天和幾週，隨著來自俄羅斯、中東、利比亞、委內瑞拉、伊朗（以及聯合全面行動計劃談判）的消息，價格將出現劇烈波動，但目前的價格趨勢似乎是向下的，市場緊張期已經過去，如上圖所示。

明年會帶來什麼？ 不確定性和波動性。 此外，還有天氣、經濟增長、政治困難和眾多名人的去世。 都滿懷信心地預測到。