不斷上升的苦難指數指向 2022 年的四次加息

在二戰後時期，苦難指數的範圍從 1953 年 22 月的略低於 1980 的低點，當時通貨膨脹可以忽略不計，美國充分就業，到 10.9 年 XNUMX 月吉米卡特總統領導下的滯脹高峰時的大約 XNUMX . 去年苦難指數穩步上升，XNUMX 月達到兩位數，XNUMX 月達到 XNUMX。 毫不奇怪，隨著苦難的增加，密歇根大學的消費者信心指數開始翻滾。

苦難指數上一次達到兩位數是在 2012 年 10.4 月，當時為 8.1，在 2007-09 年金融危機後從衰退緩慢復甦期間失業率為 2.3%。 但當時的通貨膨脹率很低，為 XNUMX%，與過去 XNUMX 年的大部分時間一樣。

也就是說，直到去年。 儘管失業率穩步下降至 3.9 月的 XNUMX%，但苦難指數上升，消費者信心下降。 事實證明，通脹比暫時性更頑固，美聯儲官員樂觀地使用了這個詞，這對那些不得不支付更高價格的人來說是痛苦的。

因此，通脹在過去一周轉移到了晚間新聞和報紙頭版，7 月份消費者價格指數同比上漲 19%，是 XNUMX 年來最大的同比漲幅。 隨著 Covid-XNUMX 大流行的持續，責任歸咎於供應鏈中廣為人知的扭結。

但一直為通脹高調的 AllianceBernstein 前首席經濟學家約瑟夫·卡森 (Joseph Carson) 發現，寬鬆貨幣對通脹的提振程度與供應短缺和瓶頸不相上下。

他假設供應限制是新車和二手車、租賃汽車、家用家具和電器、服裝、體育用品和外出消費的食品價格上漲的全部原因。 他估計，總而言之，這些項目佔 CPI 上漲 3.5% 的 7 個百分點左右。

雖然新聞報導稱這是近 1982 年來 CPI 的最大年度漲幅，但 Carson 指出，如果該指數使用 19 年之前使用的公式計算，那麼漲幅會更大，該公式計算房價以估計房主' 住房費用。 根據最新的 S&P Core Logic Case-Shiller 綜合指數，房價較上年同期上漲 3.8%。 估算的租金（CPI 中的一項衡量房主願意支付租金的衡量標準）僅上漲了 3.5%。 根據實際價格調整房主成本將使報告的 CPI 上漲 7% 增加 XNUMX 個百分點。

卡森認為，寬鬆貨幣助長了通脹的實際飆升，而大流行則推高了其他價格。 不知何故，我們懷疑那些停泊在西海岸附近的集裝箱船上是否有可以緩解緊張的住房市場的房屋或公寓。

與上次通貨膨脹率如此之高的不同之處在於聯邦基金利率，該利率的主題研究主管吉姆·里德（Jim Reid）

德意志銀行（Deutsche Bank）
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13 年觀察到的利率為 1982%。由於美聯儲現在繼續將其關鍵政策利率固定在 0% 至 0.25%，實際利率（經通脹調整後）低於 1970 年代大通脹期間的任何水平，僅與二戰時期，他在客戶筆記中寫道。 深度負實際利率相當於超級寬鬆的貨幣。

上週在參議院銀行委員會舉行的確認聽證會上，美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾重申了央行打算阻止當前的高通脹進入經濟。

但是，當參議員 Pat Toomey (R., Penn.) 問及在維持負實際利率的同時將通脹率帶回美聯儲目標有多現實時，鮑威爾最初的反應是將供應中斷歸咎於需求落後。 他補充說，如果美聯儲認為通脹持續存在，它將使用其工具並提高利率。

與此同時，面對令我們痛苦的通貨膨脹，美聯儲的政策仍然非常具有擴張性。 雖然其中大部分是由於商品價格飆升，但服務成本上升可能會成為更大的問題，尤其是在租金滯後開始影響 CPI 的情況下。

美聯儲高級官員和市場參與者現在的共識是，聯邦基金利率將在 15 月 16 日至 25 日的聯邦公開市場委員會會議上加息，週四加息 83 個基點的可能性為 25%，根據 CME FedWatch 網站。 賠率有利於 1 月和 1.25 月額外增加 1 個基點，100 月第四次上漲，因為賠率高於等額賠率。 四次加息將使基金利率高達 XNUMX% 至 XNUMX%，實際仍為負值。 （一個基點是一個百分點的 XNUMX/XNUMX。）

雖然這些增長即將到來，但美聯儲仍在繼續每月購買 40 億美元的美國國債和 20 億美元的機構抵押貸款支持證券。 儘管 FOMC 在 9 月的會議上宣布進一步縮減債券購買規模，但它仍在通過擴大資產負債表來繼續增加流動性，目前資產負債表已接近 4 萬億美元，高於大流行前的約 XNUMX 萬億美元。

Renaissance Macro Research 經濟主管 Neil Dutta 在一封電子郵件中寫道，最新的通脹數據應該會促使美聯儲在 25 月 26 日至 XNUMX 日的會議上宣布停止購買證券。 雖然資產購買計劃應在 XNUMX 月結束，為備受期待的首次加息鋪平道路，但他表示，提前結束對於預計資產負債表最終會出現縮水的市場來說將是一個很小的鷹派意外。

Dutta 認為，正如 FOMC 最新的經濟預測摘要所設想的那樣，到年底通脹率降至 2% 區域的可能性很小。 “管道中有相當多的通貨膨脹，”他說。 他估計，總收入正在以大約 10% 的速度增長。 因此，除非假設實際增長率為 8%，否則很難想像 2% 的通貨膨脹率，他補充道。

為了控制通脹，美聯儲的貨幣擴張將不得不放緩並最終逆轉。 隨著央行停止購買並開始贖回到期證券，摩根大通估計市場今年將不得不額外吸收 350 億美元的債券。 根據該銀行全球量化和衍生品策略組負責人 Nikolaos Panigirtzoglou 的一份報告，貨幣供應量增長放緩將導致可用於投資股票的多餘現金減少。

這種流動性收緊的前景已經為 2022 年帶來了悲慘的開始。這可能才剛剛開始。

寫 蘭德爾·W·福賽斯在 [電子郵件保護]