全球經濟將迎來一場巨大的銅擠壓

（彭博社）——銅的價格——用於從計算機芯片和烤麵包機到電力系統和空調的所有產品——自 XNUMX 月以來已經下跌了近三分之一。 投資者因擔心全球經濟衰退將阻礙對一種代表增長和擴張的金屬的需求而拋售。

從彭博社閱讀最多

從今天的市場來看，你不會知道，但一些最大的礦商和金屬交易商警告說，在短短幾年內，世界上最關鍵的金屬將出現巨大的短缺——這種金屬本身可能阻礙全球增長，通過提高製造成本刺激通貨膨脹，並使全球氣候目標偏離正軌。 最近的低迷和隨之而來的投資不足只會讓情況變得更糟。

“我們回顧 2022 年時會想，‘糟糕’，”富國銀行實體資產策略主管約翰·拉福格 (John LaForge) 說。 “市場只是反映了眼前的擔憂。 但如果你真的想過未來，你會發現世界正在明顯發生變化。 它將實現電氣化，並且需要大量的銅。”

交易所追踪的庫存接近歷史低點。 最新的價格波動意味著新的礦山產量——預計將在 2024 年開始逐漸減少——在不久的將來可能會變得更加緊張。 就在幾天前，礦業巨頭紐蒙特公司擱置了一項價值 2 億美元的秘魯金銅項目計劃。 全球最大的上市銅供應商 Freeport-McMoRan Inc. 警告稱，現在價格“不足以”支持新的投資。

大宗商品專家數月甚至數年都在警告潛在的銅緊縮。 而最近的市場低迷將加劇未來的供應問題——通過提供一種虛假的安全感、扼殺現金流和令人不寒而栗的投資。 開發一座新礦並使其運行至少需要 10 年的時間，這意味著生產商今天做出的決定將有助於確定至少十年的供應。

故事繼續

力拓集團首席執行官雅各布·施陶斯霍爾姆本週在紐約接受采訪時表示：“對銅的大量投資確實需要一個良好的價格，或者至少需要一個良好的長期銅價。”

為什麼銅很重要？

銅是現代生活必不可少的。 一輛普通的汽車大約有 65 磅（30 公斤），而單戶住宅則有 400 多磅。

這種金屬被認為是導電的基準，也是綠色世界的關鍵。 雖然大部分注意力都集中在鋰——當今電池的關鍵組成部分——但能源轉型將由各種原材料提供動力，包括鎳、鈷和鋼。 在銅方面，數百萬英尺的銅線對於加強世界電網至關重要，建造風能和太陽能發電場需要大量的銅線。 據銅業聯盟稱，電動汽車使用的銅是汽油動力汽車的兩倍多。

短缺將有多大？

根據 S&P Global 的一項由行業資助的研究，隨著世界走向電力化，到 50 年，淨零排放目標將使對金屬的需求翻一番，達到每年 2035 萬噸。 雖然該預測在很大程度上是假設性的，因為如果沒有銅就無法消費，但其他分析也指出了激增的潛力。 BloombergNEF 估計，從 50 年到 2022 年，需求將增長 2040% 以上。

與此同時，隨著新項目的缺乏以及現有資源的枯竭，礦山供應增長將在 2024 年左右達到頂峰。 根據標準普爾全球的研究，這造成了一種情景，即到 10 年，全球可能出現高達 2035 萬噸的歷史赤字。 根據本月發布的一份報告，高盛集團估計，未來十年，礦商需要花費約 150 億美元來解決 8 萬噸的赤字。 彭博新能源財經預測，到 2040 年，礦產產量缺口可能達到 14 萬噸，這將不得不通過回收金屬來填補。

根據國際銅業研究小組的數據，從這個短缺的規模來看，考慮到 2021 年全球短缺量為 441,000 噸，不到精煉金屬需求的 2%。 這足以使當年的價格上漲約 25%。 S&P Global 目前的最壞情況預測顯示，2035 年的缺口將相當於消費量的 20% 左右。

至於這對價格意味著什麼？

“這將變得極端，”邁克瓊斯說，他在金屬行業工作了 XNUMX 多年，現在是礦業勘探和開發公司 Los Andes Copper 的首席執行官。

價格走向何方？

高盛預測，到 15,000 年，倫敦金屬交易所的基準價格將幾乎翻一番，達到年平均每噸 2025 美元。週三，LME 銅價收於每噸 7,690 美元。

研究公司 CRU Group 的高級基本金屬分析師 Piotr Kulas 表示：“所有供應跡像都指向一條相當崎嶇的道路，如果生產商不開始建設礦山。”

當然，所有這些巨大的需求預測都是基於這樣一種想法，即政府將繼續推進應對氣候變化迫切需要的淨零排放目標。 但政治格局可能會發生變化，這意味著金屬使用（和地球）的情況將大不相同。

大宗商品市場還有一句普遍的格言可以發揮作用：高價是高價的良藥。 儘管銅價已從 15 月份的紀錄下跌，但仍比 10 年平均水平高出約 XNUMX%。 麥肯錫公司電動汽車電池材料研究小組聯席負責人肯霍夫曼表示，如果價格繼續攀升，最終將推動清潔能源行業設計減少金屬消耗甚至尋找替代品的方法。

BloombergNEF 分析師 Sung Choi 表示，廢鋼供應有助於填補礦山生產缺口，尤其是在價格上漲的情況下，這將“推動更多回收金屬出現在市場上”。 S&P Global 指出，隨著能源轉型中使用的銅越來越多，這也將打開更多“回收機會”，例如當電動汽車報廢時。 標準普爾全球估計，到 22 年，回收產量將佔精煉銅市場總量的約 2035%，高於 16 年的約 2021%。

當前的全球經濟低迷也凸顯了為什麼全球最大礦業公司必和必拓集團的首席經濟學家就在本月表示，由於需求擔憂，銅的未來之路“崎嶇不平”。 花旗集團預計未來幾個月銅價將因經濟衰退而下跌，尤其是在歐洲的推動下。 該銀行預測 6,600 年第一季度為 2023 美元。

全球最大金屬消費國中國的需求前景也將成為關鍵驅動因素。

Wolfe Research 的分析師 Timna Tanners 表示，如果中國的房地產行業大幅萎縮，“這就是銅需求的結構性減少”。 “對我來說，這只是對基於淨零目標的消費預測的重要補償，”她說。

但根據彭博新能源財經 2040 月 31 日的一份報告，即使是經濟衰退也只會意味著需求的“延遲”，而且不會“顯著削弱”到 XNUMX 年的消費預測。那是因為未來的需求量很大。 Wells Fargo 的 LaForge 表示，通過政府對綠色目標的關注“立法”，這使得銅對更廣泛的全球經濟的依賴程度低於過去。

此外，等式的供應方幾乎沒有迴旋餘地。 實物銅市場已經如此緊張，以至於儘管期貨價格暴跌，但為立即交割的金屬支付的溢價一直在走高。

什麼阻礙了供應？

看看智利發生了什麼，這個傳奇的礦業國家長期以來一直是世界上最大的金屬供應商。 由於生產困難，銅出口收入正在下降。

在成熟的礦山，礦石的質量正在惡化，這意味著必須處理產量或更多的岩石才能生產相同數量的礦石。 與此同時，該行業的承諾項目正在枯竭。 新礦床的發現和開髮變得越來越棘手和昂貴。 秘魯和智利合計佔全球產出的三分之一以上，部分礦業投資停滯不前，部分原因是由於政客們尋求更大比例的利潤來解決經濟不平等，監管不確定。

通脹飆升也推高了生產成本。 根據高盛的數據，這意味著平均激勵價格，或使採礦具有吸引力所需的價值，現在比 30 年高出約 2018%，約為每噸 9,000 美元。

在全球範圍內，供應已經如此緊張，以至於生產商正試圖從垃圾廢石中擠出小塊。 在美國，公司遇到了許可障礙。 在剛果，薄弱的基礎設施限制了主要礦床的增長潛力。

閱讀更多：美國最大的銅礦因神聖的地面糾紛而停滯不前

還有一個關於銅的巨大矛盾：金屬對於更環保的世界至關重要，但從地球上挖出它可能是一個非常骯髒的過程。 在從當地社區到全球供應鏈經理的每個人都在加強對環境和社會問題的審查之際，獲得新項目的批准變得越來越困難。

大宗商品行業的周期性也意味著生產商面臨著保持資產負債表強勁和回報投資者的壓力，而不是積極推進增長。

Jefferies Group LLC 的分析師本月在一份報告中表示：“將現金流用於資本回報而非投資新礦的動機是導致全球脫碳所需原材料短缺的關鍵因素。”

即使生產商換檔並突然開始向新項目投入資金，礦山的較長交貨時間也意味著未來十年的供應前景幾乎被鎖定。

Freeport-McMoRan 首席執行官理查德·阿德克森 (Richard Adkerson) 在接受采訪時表示：“短期情況有助於長期前景走強，因為它對供應發展產生影響。” 與此同時，“無論你看什麼，世界都變得更加電氣化，”他說，這不可避免地帶來了“一個新的需求時代”。

來自彭博商業周刊的最多讀物

©2022 Bloomberg LP