債務上限之爭可能會提高美國的借貸成本並加劇預算赤字

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關於作者： 阿文德·克里希納穆西 是斯坦福大學商學院的約翰·奧斯特維斯金融學教授。 漢諾拉斯提格 是該校瑞穗金融集團金融學教授。 兩人都是斯坦福經濟政策研究所的高級研究員。

上一次美國政府公佈預算盈餘時，邁克爾喬丹還在國家籃球協會打球。 那是 2001 年，喬治·W·布什 (George W. Bush) 擔任總統的第一年。 從那以後，聯邦政府的赤字一直在增加。 而且目前還看不到財政救濟措施。 無黨派人士 美國國會預算辦公室 預計未來三十年聯邦赤字將平均佔國內生產總值的 3.5%——不包括利息支付。 包括利息在內，預計到 7.9 年赤字將平均佔 GDP 的 2052%，從而將債務與 GDP 的比率推高至 195%。

當 CBO 做出這些支出和稅收預測時，它假定現行法律將保持不變。 但赤字最終將不得不被償還。 CBO 的預測真正告訴我們的是，國會最終將不得不改變現有的稅收和支出計劃。 考慮到所需調整的規模，認為像這樣的大件物品是不現實的 社會保障、醫療保險，軍隊可以從桌面上拿下來。 還應考慮增加稅收。 這就是財政現實。

經濟學家喜歡說天下沒有免費的午餐。 但在財政算術方面，美國納稅人不必結賬。 美國財政部能夠以特別低的利率借款，因為它是世界安全資產的提供者——也就是說，美元是世界儲備貨幣。 全球投資者將美國國債用作外匯儲備和確保國際金融市場順利運作的抵押品。 國債是衡量其他證券的基準。 我們估計這在降低借貸成本方面每年價值高達 1%。 換句話說，如果美元不是儲備貨幣，美國政府的借貸利率會高出 1%。

與其他國家相比，這種免費午餐使財政部能夠維持更大的赤字，而且維持時間更長。 但即便如此，這些數字並沒有相加：3.5% 的基本赤字太大，無法無限期維持。 支出和稅收將不得不進行調整。

顯然，聯邦預算程序目前運作不正常。 美國政府打擊了它 法定限額 一月份的債務。 眾議院共和黨人表示，如果不削減整體支出，他們不會提高上限。 通過不提高債務上限來威脅違約是否是國會啟動不可避免的財政調整的正確方式？ 除非我們不想讓子孫後代享受過去幾十年我們享受的財政免費午餐。 如果聯邦政府違約，全球投資者可能會開始尋找美國國債的替代品作為安全資產。 這將使借貸成本增加，從而使赤字預測變得更糟。

目前，金融市場似乎並不擔心這種情況。 美國國債仍然被認為是安全的，這是美元成為世界儲備貨幣的必要條件。 2011 年的債務上限攤牌僅導致國債市場發生輕微混亂。 但如今的財政狀況要脆弱得多。 我們的未償還債務是現在的兩倍多：31 萬億美元，而 14 年為 2011 萬億美元。財政部必須在未來 30 個月內展期 9% 的債務，超過 12 萬億美元。 如果投資者對美國國債這樣做的能力感到緊張，由此產生的波動可能會削弱美國國債作為安全資產的吸引力。 美聯儲的能力 干預 正如它在 2020 年 XNUMX 月所做的那樣，它在美國國債市場的投資現在受到其在面對持續通脹時縮減資產負債表的承諾的限制。

矛盾的是，債券市場的漫不經心可能會導致國會山採取更多的邊緣政策。 如果國會僅在債券市場開始對財政風險進行定價時才開始財政修正，但投資者繼續將美國國債定價為絕對安全，那麼這就會為這場辯論的雙方在財政上更加魯莽創造政治動機。 相反，國會應該著手提高債務上限，然後讓聯邦預算回到可持續發展的軌道上——希望在勒布朗·詹姆斯從 NBA 退役之前。

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