震驚國會和加密貨幣衍生品世界的 FTX 美國提案

XNUMX 月，他擔任商品期貨交易委員會 (CFTC) 已徵求公眾意見 FTX US 修改其衍生性商品清算組織 (DCO) 授權的提案。 以被視為「非中介」的加密貨幣衍生性商品交易模式向零售客戶提供保證金交易。 對於那些定期交易期貨和選擇權的人來說，您可能知道保證金交易是透過期貨佣金商 (FCM) 中介機構進行清算的。

當然，這並不是商品期貨交易委員會輕易做出的決定，也不是國會認為應該迅速考慮的決定，因為衍生性商品是全球金融危機根源的棘手問題。 作為美國前監管機構，衍生性商品市場缺乏透明度和風險集中，導致這個國家在全球金融市場中處於失敗的邊緣，所以對於一個全新的加密貨幣交易所尋求如此多的爭議也是可以理解的。改變衍生品保證金交易在零售層面的清算方式。

在這篇文章中，我首先回顧了有關該提案的事件時間表，然後採訪了FTX US 總裁Brett Harrison，他詳細闡述了該提案為何如此重要，以及他對這種類型的保證金清算實際上如何降低固有風險的信念在目前的衍生性商品市場。

時間線

2022 年 1 月 4 日 – Rostin Benham 在拜登總統提名後宣誓就任 CFTC 主席。 Benham 花了數月的時間與 FTX US 進行幕後工作，討論他們關於零售層面加密衍生性商品保證金交易清算的新穎提案。

2022 年 3 月 10 日 – CFTC 正式宣布衍生性商品清算組織 (DCO) 正在尋求直接向參與者提供保證金產品的清算，而無需使用 FCM 中介機構。 CFTC 也宣布正在審查FTX 美國衍生性商品公司(FTX) 提出的修改其註冊的正式請求，以修改其現有的非中介模式，該模式目前在完全抵押的基礎上清算期貨和選擇權合約，為零售參與者清算保證金產品，同時繼續採用非中介模式。 CFTC 請求民眾就 FTX 發表意見，原定期限為 30 天。

2022 年 3 月 24 日 – CFTC 宣布將 FTX 的公眾評論請求延長至 60 天，將截止日期移至 11 月 XNUMX 日，即兩週後。 可以透過此提出意見 鏈接 可以查看FTX US的材料 点击這裡.

2022 年 3 月 31 日 – 眾議院農業委員會舉行了一場名為「CFTC 狀況」的聽證會，CFTC 主席 Rostin Benham 是唯一證人。 委員會主席戴維·斯科特(D-GA) 在聽證會開始時發表了感人的聲明，講述了他對世界上最偉大的金融體系的“熱愛和感情”，以及他在沃頓商學院的背景，讓旁觀者“……了解我對這種加密貨幣的情況感到擔憂。”

「現在我了解到，一家加密貨幣交易所正在等待CFTC 的一項提案，該交易所正在尋求批准運營一個新的、未經測試的交易所……該新的、未經測試的交易所正在尋求批准在一個新的、未經測試的衍生品交易清算系統中運營，我我非常關心這個……非常關心這個提案及其帶來的廣泛影響，」斯科特說。

Scott 宣布，他將於 17 月 XNUMX 日星期二在眾議院農業委員會舉行聽證會，因為他相信 FTX 提案需要更多審查和更多監督。 聽證會將考慮芝加哥商業交易所 (CME) 和洲際交易所 (ICE) 等傳統清算所看待 FTX US 提案的方式，並且他邀請 CME 和 ICE 的首席執行官在即將舉行的聽證會上作證。

即將公開資訊

2022 年 5 月 11 日 – 回覆 FTX 的截止日期。 根據 網站 利害關係人可以對提案提出意見，目前已經發布了多達 768 則回覆。

2022 年 5 月 17 日 – Scott 承諾與商品交易所（CME）和洲際交易所（ICE）首席執行官舉行聽證會的日期，聽取傳統清算所對 FTX US 加密貨幣衍生品保證金清算的非中介模式的看法。

2022 年 5 月 25 日 – CFTC 工作人員將與 DCO、FCM、FCM 客戶、最終用戶、學者、自營交易商、公共利益團體和其他人士舉行圓桌會議，詳細討論非中介保證金清算模式的一般影響。

專訪 FTX US 總裁 Brett Harrison

賈森布雷特： 您能否告訴我們 CFTC 審查您修改註冊申請的重要性，以便為 FTX US 和您的客戶之間直接進行的衍生性商品提供一種新型清算流程？

布雷特·哈里森（Brett Harrison）：這個故事和意義還沒有真正被提及，但我認為這絕對是一個話題……我認為意義真的不能被誇大。 在加密貨幣領域，97% 或更多的衍生性商品交易量發生在美國境外的離岸市場。 這是因為，為了讓這些加密貨幣本土公司能夠在美國提供衍生性商品，他們必須獲得適當的 CFTC 許可證，然後他們才能提供這些產品，但這些許可證可能很困難且漫長來獲得。 FTX US透過收購Ledger X獲得了牌照，但Ledger X的牌照指定要求產品全額抵押。 因此，此應用程式的目的是修改 DCO 名稱，以便能夠從要求中刪除完全抵押，以允許人們獲取保證金並利用頭寸槓桿。 透過這樣做，我們將能夠作為美國的衍生性商品交易所真正參與競爭

布雷特： 為什麼需要修改CFTC的授權？ 加密貨幣衍生性商品有何不同？

哈里森： FTX與客戶進行衍生性商品交易的方式在三個不同維度上都是新穎的。 一種是「直接面向零售」或「直接面向客戶」的利潤模式。 美國或全球每個加密貨幣交易所的運作方式都是客戶加入交易所，並直接向交易所發布抵押品起草工作。 當所有抵押品都由交易所直接發佈時，它還允許加密貨幣交易所能夠充分衡量系統中的風險。 如今，基本上不可能了解商品商業交易所 (CME) 清算所的全部風險，因為 CME 依賴期貨經紀商 (FCM) 代表其客戶所做的盡職調查。 例如，了解客戶的信用度，以決定在追加保證金的情況下 FCM 能夠從客戶那裡獲得多少資金。 我們的情況並非如此 – 所有抵押品均提前從客戶直接發送至 DCO。

第二：CME、ICE 基本上都有一個每日保證金系統，他們計算未來 24 小時的初始保證金要求，在正常交易時間每週五天每天一次。 FTX 美國衍生性商品保證金模型建議每週 30 天、每天 24 小時每 3 秒計算一次風險。 這是即時風險計算和保證金。 我們堅信，這將為金融市場帶來一個更加安全的體系，因為您不必擔心，如果您在周五下午 24 點持倉，而周六發生了一些災難性的全球事件，您會突然等待48、72或XNUMX 小時才能重新評估利潤，最終會導致大規模混亂和人員被清算。 相反，我們可以連續一點一點清算人。 我們可以再次以連續的方式消除系統中的風險。 這最終是一種更安全、更有效的風險管理方式。 事實證明了這一點，我們已經能夠透過 FTX 在海外衍生性商品市場上每天運行數十億美元的模型，在該市場中我們遇到了比特幣等資產的大幅價格波動
BTC
和以太
ETH
.

第三個維度是邊際模型本身。 新的市場模式已經很久沒有得到批准了。 一般來說，新的保證金模式需要很長時間才能得到監管機構的批准。 因此，透過這次交易所為我們批准新的保證金模式本身就是一件重大事件。 更不用說我們將成為第一家能夠在美國提供保證金產品的加密貨幣本土公司，目前，在 CME 中，您無法將比特幣存入 CME 作為抵押品。 你必須支付現金，因此如果你想交易比特幣與比特幣期貨，就會有資本效率問題。 我們的目標是能夠將現貨和衍生性商品平台整合在一個屋簷下。

布雷特： 您是否認為您的方式對於金融市場的整體運作來說是一種更健康的方式？

哈里森： 簡而言之，這絕對是一個更安全的系統。 事實上，對於那些經常在凌晨 4 點醒來發現 10% 的頭寸被清算的人來說，更令人擔憂的是。 一位農民購買了玉米期貨，突然由於三天的價格波動，週一醒來發現乳牛的價格突然以非常不連續的方式波動了 10%。 他們的全部頭寸立即被清算。 他們甚至沒有足夠的時間來提供更多抵押品，基本上必須重新入倉，而不是小批量清算。 以實時方式，這使人們有機會返回並發布抵押品。 因此，我們認為這是一種更健康的市場運作方式，而且我認為，不僅僅是加密衍生性商品市場。 我認為加密貨幣市場的24/7 性質會導致在正常情況下看到的不連續類型的事件要少得多，在這種情況下，證券或衍生品的重大新聞可能會在一夜之間傳出，而人們卻無法做到這一點實際上表達他們的意見並實現價格發現，並以有效的方式增加或消除風險。

布雷特： 您是否希望目前 97% 的離岸加密貨幣衍生性商品交易回到美國，為我們的國家帶來好處？

哈里森： 對於美國的大多數交易量，請考慮股指期貨或債券期貨。 如此多的交易量發生在美國，這背後的堅定信念是美國擁有世界上監管最好的市場。 投資者有信心能夠在一個有適當監管和監督的市場中以低延遲進行大量交易。 因此，總的來說，在美國聯邦監管機構的監督下在美國進行交易對全球加密貨幣市場和衍生性商品市場來說總體來說是更好、更健康的。 目前，由於含糊不清或難以獲得某些許可證，或者只是歷史上美國監管機構對待新產品的方式，其中大部分都發生在海外，這對整個生態系統的健康來說會更好數量轉移到美國市場。 只有 2% 到 3% 的加密貨幣期貨交易量在美國交易，這是沒有意義的，這就是我們想要改變的，所以在 FTX US，我們一直在採取一種方法，說我們希望受到監管，我們希望走進監管體系的大門，並在現有框架中獲得許可，而不是等待未來發生新的事情。 我們希望現在就可以透過現有的任何路徑獲得許可，並能夠將盡可能多的交易帶到美國海岸。 如果您看到最近的趨勢，我們並不是唯一的人。

布雷特：您能簡單介紹一下您自己，讓讀者了解您嗎？

哈里森： 當然。 因此，我於 2021 年 XNUMX 月加入 FTX US，然後我們首次與 Ledger X 接觸考慮收購它們。 我的 FTX 之旅實際上是透過 Sam Bankman-Fried 完成的。 他和我在詹姆斯街一起工作了四年，當時他是交易員，而我是那裡的工程經理。 我在簡街度過了我職業生涯八年的大部分時間。 我接觸加密貨幣是在我進行交易所交易時，當時他們正在組成加密貨幣套利平台。

於是我就各奔東西了一段時間，Sam 則離開去創辦 Alameda，後來又創辦了 FTX。 Sam 知道美國的加密市場有這麼大的漏洞，而且他自己也來自美國，所以他真的很想涉足美國市場，因此成立了 FTX US 作為一家獨立的公司，走上許可和監管的道路。最終能夠向美國客戶提供期貨和選擇權等服務。 他想引進一個人來幫助領導這些工作，並在這裡組建一個適當的業務，這就是他第一次與我接觸並招募我擔任現在的 FTX US 的總裁。

布雷特: 好的，非常感謝您抽出時間。