深入探討——加密貨幣如何影響全球股票價格

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比特幣和以太坊現已躋身全球前 20 名交易資產之列。 他們的市值超過了一些最大的公司。 它們在大流行期間的增長反映出加密生態系統的受歡迎程度和參與度顯著上升。 但隨著加密貨幣的狂熱，這些去中心化市場如何影響傳統市場？ 根據國際貨幣基金組織的一份新工作文件，關鍵在於相關性。

• 國際貨幣基金組織的一份新工作文件探討了在大流行期間去中心化資產的市值增加了二十倍之後加密貨幣和股票市場之間的聯繫。
• 他們發現，比特幣和 Tether 每日回報的波動可以解釋標準普爾 500 指數每日回報變化的六分之一，而大流行前僅為百分之一。
• 結合起來，這兩種加密資產的波動性也可以解釋新興市場股票市場每日價格走勢的五分之一。

至少在大流行的前半段，許多人認為比特幣的稀缺性將有助於其成為一種通脹對沖資產。 但當 2021 年 XNUMX 月通脹開始上升時，人們的看法發生了變化。事實證明，比特幣是風險市場上的另一種遊戲 -  它與美國和中國股市的相關性最強。 國際貨幣基金組織的論文考慮的正是與股票市場的這種聯繫，因為這就是 3 萬億美元的加密貨幣市場可能產生最大影響力的領域。 該論文發現以下內容。

• 從大流行前到大流行後，比特幣價格波動與標準普爾 500 指數波動之間的相關性上升了四倍多。
• 目前，美國股票價格每日波動的 17% 是由比特幣造成的。
• 加密資產與新興市場股票的聯繫也越來越緊密。
• 比特幣和 Tether 可以解釋每日 MSCI 新興市場 (EM) 價格波動的近 20%。 作為比較，標準普爾 500 指數解釋了 30%。

簡單的相關性

自大流行開始以來，加密貨幣和股票之間的相關性飆升。 兩大加密資產日內價格波動 -  比特幣和以太坊 -  與 500-2000 年相比，現在與美國主要股票市場指數（標準普爾 2017、納斯達克和羅素 19）波動性的相關性提高了約四到八倍（圖一）。 MSCI 新興市場指數捕捉到的與新興市場經濟體股票市場的相關性也存在類似的模式。

日內回報也變得更加相關 -  儘管比特幣的增長尤其明顯（圖二）。 儘管 Tether 與股票之間的相關性也有所增強，但在大流行期間轉為負值 -  這意味著人們在那個時期將其用作風險分散資產。

加密資產與股票之間的相關性上升幅度遠遠大於其他主要資產類別，例如 10 年期美國國債 ETF、黃金和特定貨幣（歐元、人民幣和美元）。

然而，比特幣回報率與高收益債券（HY CDX）和投資級債券（IG CDX）之間的相關性顯著增強 -  風險資產類別往往就是這種情況。 與此同時，Tether 的情況正好相反，再次意味著風險分散（圖三）。

更複雜的相關性

為了正式衡量加密貨幣與資產市場的聯繫，作者運行了 VAR 模型來捕獲雙向相關性。 他們將這些相關性稱為“溢出效應”。 他們再次分析每日回報和波動性，以衡量一段時間內跨資產類別的投資組合聯繫和多元化策略的程度。

與簡單的相關性一樣，疫情期間的溢出效應也有所增加 -  也就是說，從加密貨幣到股票價格，反之亦然。 例如，比特幣價格的波動現在解釋了標準普爾 17 指數波動的 500%（圖四）。 但標準普爾 500 指數價格的波動現在也解釋了比特幣價格波動的 15%。 這表明雙向相關性增強 -  因此，溢出效應增加。

此外，自大流行開始以來，比特幣和 Tether 之間的聯繫有所增加。 比特幣價格的波動解釋了 Tether 價格波動的四分之一以上。 另一方面，Tether 對比特幣波動性的影響有限（12%）。 它也只能解釋標準普爾 500 指數 XNUMX% 的波動。

疫情期間的回報溢出效應也有所增加。 這些模式與波動性溢出大致相似，但規模較小。 最引人注目的結果是，比特幣和 Tether 的每日回報率合計解釋了標準普爾 500 指數每日回報率變化的六分之一。 他們還解釋了 Russell 15 回報率 2000% 的變異。 這是值得注意的，因為他們的貢獻在大流行之前幾乎不存在，並且它顯示了加密資產對股市的影響有多大。

加密貨幣和股票之間日益緊密的聯繫已經擴展到美國以外的地區。 比特幣解釋了 14-2020 年 MSCI 新興市場指數 21% 的波動性和 12% 的回報變化。 與大流行前相比，分別增長了 7.5 個百分點和 20 個百分點。 與 Tether 相結合，這兩種加密資產解釋了 MSCI 新興市場指數中近 500% 的每日價格走勢（圖 30）。 相比之下，標準普爾 XNUMX 指數解釋了 MSCI 新興市場每日價格波動的 XNUMX%。

最後，作者研究了市場壓力時期的這些溢出效應。 一般來說，當市場波動較大時，溢出效應更大。 例如，2020 年 XNUMX 月的市場崩盤導致加密貨幣市場和股票市場之間的雙向波動溢出效應明顯且相對持續上升。

底線

此次疫情對宏觀經濟的影響是巨大的。 它們改變了勞動力市場、商品和服務、消費習慣、通貨膨脹等方面長達十年的趨勢。

正如本文所示，疫情似乎還加速了去中心化市場向中心化市場的整合。 因此，投資者、監管機構和政策制定者不能再忽視加密貨幣在全球宏觀格局中的重要性。 加密貨幣中的事件現在也是股票市場中的事件，反之亦然 -  這種情況改變的速度是驚人的。

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Sam van de Schootbrugge 是 Macro Hive 的宏觀研究分析師，目前正在完成國際金融博士學位。 他擁有劍橋大學經濟研究碩士學位，並在公共和私營部門從事研究工作超過三年。

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