FTX 上的加密貨幣 VC David Pakman：“完全可以避免的悲劇”

如果您想更好地了解剛剛崩潰的加密貨幣交易所 FTX 到底有多大影響，您可以做的比與企業家轉為風險投資家的 David Pakman 交談更糟糕。 在投資公司 Venrock 工作 14 年後，Pakman 領導了 Venrock 對數字收藏品公司的投資 達珀實驗室 甚至幾年前在自己家裡開採比特幣——出於對數字資產的熱情，去年加入了現已成立七年的加密貨幣風險投資公司 CoinFund。

他的時機要么非常好，要么非常糟糕，這取決於你對市場的看法。 事實上，部分原因是 CoinFund 是崩潰的加密貨幣交易所 FTX 的早期投資者，我們今天請 Pakman 與我們通電話，談談這個非常瘋狂的一周，這一周始於高飛的 FTX，而這以破產申請和 FTX 創始人 Sam Bankman-Fried 辭去首席執行官一職而告終。 該對話的摘錄如下，為篇幅和清晰度進行了輕微編輯。 你可以聽到我們更長的對話 点击這裡.

TC：我們上次談話大約是在兩年前，NFT 浪潮只是 開始. 現在，我們談論的是世界上最大的加密貨幣交易所之一剛剛宣布破產的一天。 其實是宣告破產 130 額外 附屬公司。 您如何看待這一發展？

DP：我認為這在很多層面上都非常糟糕。 首先，這是一場完全可以避免的悲劇。 公司的失敗是由一系列有缺陷的人為決策造成的，而不是由一家失敗的企業造成的。 核心業務做得很好。 事實上，即使在熊市中，它的利潤也很高並且還在增長。 它是最常用的非美國加密貨幣交易所之一，並擁有龐大的衍生品業務。 它寫了很多非常好的軟件。 這不像是資金耗盡或宏觀環境的受害者。 但它的領導層顯然幾乎沒有監督，做出了一系列糟糕的決定並且做錯了事。 所以悲劇是多麼的可以避免，有多少受害者，包括員工和股東以及將受到影響的數百甚至數千客戶[受此破產]。

整個加密行業的聲譽也受到損害，該行業已經飽受諸如“這不是一個騙人的騙局嗎？”之類的問題的困擾。 該領域最具價值和可以說是最成功的公司之一的這種安然式崩潰真的很糟糕，需要很長時間才能從中挖掘出來。 但也有積極的一面。

正面的一面？

好吧，積極的是技術沒有失敗； 區塊鏈沒有失敗。 智能合約沒有被黑客入侵。 我們所知道的關於加密技術背後的一切都在繼續出色地發揮作用。 因此，如果這是由於軟件設計缺陷導致的崩潰，或者區塊鏈沒有擴展，或者傷害人員的大黑客攻擊，情況就會有所不同。 關於加密的軟件和技術架構的長期承諾是完整的。 是不斷犯錯的人。 今年我們犯了兩三個相當大的人為錯誤。

有很多新聞報導大體概述了所發生的事情。 你怎麼解釋呢？

我沒有關於他們真正做了什麼或沒有做什麼的第一手資料。 但顯然，FTX 和 [交易櫃檯也由 Sam Bankman-Fried 擁有和經營] Alameda Research 之間的關係可能​​並不為所有股東、員工或客戶所知。 聽起來 FTX 拿走了 FTT，這是他們的代幣，阿拉米達大量持有，他們將其作為抵押品，並以此為抵押獲得了大筆貸款。 因此，他們採用了一種高度波動的資產，並將其作為抵押品。

可以想像，如果公司高管或投資者的董事會知道這一點，有人會說，‘等等。 如果 FTT 下降 50% 會怎樣？ 它發生在高頻加密貨幣中，對嗎？ 那麼，為什麼我們要抵押這種極不穩定的資產？ 順便說一句，價值 XNUMX 億美元的資產由我們最大的競爭對手 [Binance] 持有。 如果他們將其傾倒在市場上會怎樣？

因此，僅僅以它為抵押借款的行為是不明智的。 和 然後 聽起來他們也拿走了那筆借款的收益，並將其投資於流動性極差的資產，比如拯救 BlockFi 或 FTX 最近收購的所有其他私營公司。 但如果他們需要歸還借款收益，他們就不能很快賣掉這些資產。 他們顯然也在使用客戶資金並將其借出，甚至可能藉給他們的交易部門。 所以我認為所有這些東西都是我認為董事會的東西，如果他們知道的話，他們會說，'不，不，這些完全是不可能的，我們不會做任何這些事情，風險太高了。

但是沒有真正的董事會，考慮到風險投資公司向這家公司投入了 2 億美元，這令人震驚。 你的公司就在這些公司之中。

我在一年多前加入 CoinFund，所以該公司對 FTX 的投資是很久以前的事了，比我還早，而且數額很小。 我們幾乎不在工資帽表上。 我們沒有持有任何 FTT 代幣。

但我會解決你的大問題，我認為這是關於這家公司的治理。 我來自傳統的科技投資背景，其中可能有 99% 的時間，每個企業家在接受風險投資時都同意一套標準的治理，即：將有一個董事會； 董事會將由投資者和員工組成，可能還有外部專家； 將有一組控件； 控制通常會說這樣的話，'你必須披露任何關聯方交易，這樣你就不會在一家公司和我們不知道的其他公司之間洗牌。 董事會還必須批准一些事情，這樣無論何時你要質押資產作為藉款的抵押品，你都不能在 [董事會] 不知情的情況下發行新股。

事實上，這裡沒有一個是令人難以置信的。 我希望加密貨幣中這個類似安然的時刻會帶來任何關於不給予那種程度的監督和治理作為投資的一部分的寬鬆規范立即消失。

一切都是如此高度相關。 據報導，加密貨幣投資者數字貨幣集團正在 140億美元 向其投資組合中名為 Genesis Global Trading 的衍生品業務注入股權，因為 Genesis 在其 FTX 賬戶中鎖定了約 175 億美元。 這會變得多糟糕？ 由於 FTX 的失敗，您自己的投資組合中有多少百分比受到影響？

我們對 CoinFund 的影響有多大？ 這是微不足道的，因為我們從我們的一隻基金中對這家公司進行瞭如此小的投資，而且我們在 FTX* 沒有持有任何資產，無論是其美國業務還是國際業務。 [至於更廣泛的影響]，我不認為我們中的任何人都知道這裡發生的事情的全面、長期影響，因為有一些傳染，對吧？ 比如，當公司和投資者在 FTX 擁有資產時，還有多少其他基金？收回這些資金需要多長時間？ 人們必須假設整個事情都進入了一場大規模的破產程序，需要數月或數年才能解除。 所以會有這種不確定性，不僅僅是你什麼時候能拿回錢，還有你能拿回多少錢。

我們投資的絕大多數初創公司都不在 FTX 上交易，因此他們不是客戶。 但 FTX 非常有用，它可以為代幣提供流動性的發射台，然後為這些代幣創造市場，或者至少為它們提供交易場所和流動性。 今天的加密貨幣的很大一部分不僅僅是籌集股本，而是創造代幣和使用代幣作為激勵機制，這需要這些代幣在某個時候變得流動並在交易所交易，而 FTX 是最大的地方之一交易的代幣。 而現在你失去了它。

這對您的日常投資業務有何影響？ 我確實看到了 CoinFund 正在尋求籌集 250 億美元新基金的消息，它在三個月前關閉了一隻 1 億美元的基金後於 300 月 XNUMX 日向美國證券交易委員會提交了文件。 你現在必須在裡面放一根針嗎？ 我敢肯定，這場崩潰讓有限合夥人感到緊張。

在過去的 48 小時內，我們與很多 LPS 進行了交談。 我想大多數人都在處理。 他們在問，就像你在問，'這裡發生了什麼事？

我認為後期資本會在這裡凍結一點。 灰塵確實需要清除。 資本不太可能被這樣的悲劇所吸引。

更直接的影響是對初創公司的估值。 對初創公司進行估值是投資者在非流動性市場中完成的一個不完美的過程，其中一種方法是查看可比對象。 FTX 是加密貨幣領域幾乎每個人都指出的最耀眼的明星組合之一。 如果 FTX 價值 40 億美元，我們價值 X。所以你拿價值最高的風險投資支持的加密公司來說，它從 40 億美元變成零，那麼誰是加密價值的新天花板？ 它會立即影響後期估值。

* 在我們採訪 Pakman 之後，他了解到他說 CoinFund 在交易所沒有資產時說錯了。 它在 FTX International 上有少量正在交易的交易所資產。